行业动量轮动

原理

"买过去涨得好的股票"是最经典的动量策略。但 1999 年 Moskowitz 和 Grinblatt 提出了一个让人意外的发现：个股动量里很大一部分，其实来自行业。一只股票涨得好，很多时候不是因为它自己，而是因为它所在的整个行业在走强。把行业的影响剔除后，个股动量明显变弱；反过来，直接买强势行业，就能拿到动量收益的大部分。

为什么行业会有趋势？几个常见的解释：

• 基本面变化是慢慢展开的。比如能源价格上涨、利率下行、新技术普及，影响的是整个行业，而且会在好几个季度的财报里陆续体现，市场往往要花时间才完全消化。
• 资金流有惯性。主题基金、行业 ETF 和机构调仓会让资金持续流向近期强势的板块，进一步推高价格。
• 分析师和投资者的关注是逐渐转移的。一个行业开始走强时，关注它的人一开始并不多。

对普通投资者来说，这个发现的好处是非常容易操作：不用研究几百只股票，只要在十来个行业 ETF 里每月挑出最强的几个就行。

它的风险有两种。一是所有行业一起跌的系统性熊市（比如 2008 年），选哪个行业都躲不开；二是强势行业突然反转时，6 个月的回看需要时间才能反应过来。行业集中也意味着波动可能比大盘更大。