所属行业一个月动量

原理

在个股层面，"上个月涨得多的股票下个月往往回吐"是一个很老的发现，叫短期反转。可 Moskowitz 和 Grinblatt 在 1999 年发现，换到行业层面，规律恰好反过来：上个月表现最好的行业，下个月往往继续跑赢；表现最差的行业继续落后。而且这种行业动量非常强，能解释相当一部分个股动量——很多"强势股"之所以强，只是因为它恰好属于一个强势行业。

为什么行业会有短期延续？一种解释是信息在同一行业内扩散需要时间：一家龙头公司的好消息，市场要过一阵才反应到同行身上；另一种是资金的板块轮动具有惯性，机构调整行业配置往往分批进行。

这个策略的做法是：不看股票自己涨了多少，只看它所在的行业上个月涨了多少，用行业成绩给每只股票打分，买强势行业里的股票、卖弱势行业里的股票。它和网站上用 Ken French 行业组合做的行业动量不同，这里落实到标普 500 个股上，可以直接对照"用个股自身上月收益"的反转效应。要检验的是：一个月的行业动量在今天的大盘股里还在不在。