DOSSIER · No.110
低换手短期反转（变体：成交最清淡20%）
只在上月交易最冷清的股票里买输家、卖赢家，赌没消息的涨跌会被修正。
失效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
发表后不到 4 年，不单独下结论；全样本夏普 -0.14，最近三年 -0.85
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.68 对比 1.39；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Mamdouh Medhat, Maik Schmeling (2022). Short-term Momentum. Review of Financial Studies.
原理
本策略是「高换手短期动量」（编号 87）的变体：同一篇论文、同一套成交活跃度度量，87 号检验的是"高换手一面"（成交最活跃的股票里，上月赢家继续赢），这里检验"低换手一面"。
Medhat 和 Schmeling 发现，经典的一个月反转主要集中在成交清淡的股票里：没有新消息时的涨跌，多半来自流动性冲击或噪声交易，之后会被修正回来；而伴随大量成交的涨跌更可能反映真实信息，不会反转。所以这个变体只在上月成交最清淡的股票里做反转——买上月输家、卖上月赢家，看它在标普 500 成分股里是否成立。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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