DOSSIER · No.114
截面动量（12-1）（变体：只买前10只）
把动量组合压缩到最强的十只股票，看集中持股是否更赚。
仍有效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.56 对比 0.58；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance.
原理
本策略是「截面动量（12-1）」（编号 06）的变体：信号完全不变，仍然看过去 12 个月、跳过最近 1 个月的涨幅，只是把持仓从“前 10%（约 34 只）”压缩到“最强的 10 只”。很多人直觉上认为，既然动量有效，那么买得越集中、越只挑最极端的赢家，收益就应该越高。但最强的那几只股票往往也是波动最大、故事最热的股票，涨势可能已经透支，个股意外的影响也被放大。这个变体想检验的是：在标普 500 大盘股里，动量的“浓度”和收益是不是成正比，集中持股换来的是更高的回报，还是只是更大的波动。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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