DOSSIER · No.117
低波动异象（变体：60日波动率）
把波动率回看期缩短到三个月，看短期平稳的股票是否更抗跌。
失效
经典因子
数据 B 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.20 对比 0.63；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Andrew Ang, Robert J. Hodrick, Yuhang Xing, Xiaoyan Zhang (2006). The Cross-Section of Volatility and Expected Returns. Journal of Finance.
原理
本策略是「低波动异象」（编号 15）的变体：15 用过去一年（252 个交易日）的波动率给股票排序，这里改成只看过去 60 个交易日（约三个月），其余规则完全一样。一年期波动率衡量的是股票“性格”里的稳健程度，比较稳定；三个月波动率更多反映最近的状态，比如刚刚发生的财报冲击、行业风波或市场整体的情绪起伏，排序变化更快、换手更高。论文原文用的是更短的一个月窗口，业内低波动产品则多用一年。这个变体想检验的是：低波动效应到底来自股票长期的“稳健属性”，还是最近一段时间的“平静”，窗口缩短后，多空结果和只做多的防守效果会不会改变。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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