DOSSIER · No.128
截面动量（12-1）（变体：组内等风险加权）
动量赢家不再平均分钱，波动越大的股票买得越少。
仍有效
个股动量与反转
数据 B 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.61 对比 0.58；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Narasimhan Jegadeesh, Sheridan Titman (1993). Returns to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency. Journal of Finance.
原理
本策略是「截面动量（12-1）」（编号 06）的变体：选股完全不变，仍买过去 12 个月（跳过最近 1 个月）涨幅最高的 10%，只是组内不再平均分钱，而是按每只股票最近一个季度波动率的倒数分配——波动越大的买得越少，让每只股票对组合贡献的风险大致相同。动量赢家里常混着一些暴涨暴跌的高波动股，等权时它们主导了组合的起伏，而动量崩溃时损失最大的也往往是它们。等风险加权是业内常见的“降噪”做法，希望保留动量信号的同时少受几只极端股票的拖累。这个变体想检验的是：在标普 500 里，按风险而不是按金额分配，能否让动量组合更平稳、风险调整后更好。
封
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- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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