投入资本回报 ROIC

原理

ROE 会被杠杆放大，ROA 又把现金、商誉这些"不干活"的资产也算进分母。价值投资者 Joel Greenblatt 在 2005 年出版的《The Little Book That Beats the Market》里，用了一个更贴近生意本身的指标：资本回报率（ROC，常被称为 ROIC 的一种简化版本）。

他的定义是：息税前利润（EBIT）÷（净营运资本 + 固定资产净值）。分子用息税前利润，是为了排除不同公司负债和税率的差异；分母只算公司"做生意真正需要投入的钱"——维持运营所需的营运资本，加上厂房设备。这个比率回答的问题是：每投入一块钱的有形资本，生意本身一年能赚回多少？资本回报率高的公司，往往拥有品牌、网络效应或者其他竞争优势，可以用很少的资本赚很多钱，而且能把利润再投资到同样高回报的业务里。

Greenblatt 把这个指标和"便宜"结合起来，就是著名的"神奇公式"（见 140）。本策略单独检验"好生意"这一半：在 2010 年以后的标普 500 非金融、非公用事业公司里，资本回报率高的公司，股票是否也跑得更好。