NNagi
DOSSIER · No.143

毛利率(毛利/收入,变体)

把毛利除以收入而不是总资产,看毛利率高低还能不能选股。

减弱 经典因子 数据 C 级 月度调仓
是否仍有效(策略本身)
减弱

发表后整体还行,但最近三年夏普比率为负

是否跑赢基准(买入持有 SPY)
未跑赢基准

论文发表后,夏普比率 0.14 对比 0.83;年化收益低于基准。

「仍有效」只说明策略没有失效,不代表比基准更好,也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文:Robert Novy-Marx (2013). The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics.

原理

本策略是「毛利率因子」(编号 13)的变体:13 号按 Novy-Marx(2013)的做法,用"毛利 ÷ 总资产"(毛利资产比)选股;这里把分母换成营业收入,也就是财报和研报里最常说的"毛利率"。它想检验的问题是:大家最熟悉的毛利率,能不能代替论文里那个不太直观的毛利资产比。

Novy-Marx 在论文里专门讨论过这一点。毛利资产比可以拆成两部分:毛利率(毛利 ÷ 收入)乘以资产周转率(收入 ÷ 总资产)。高毛利率代表定价权,高周转率代表资产效率,两种商业模式都能赚钱:奢侈品靠高毛利,零售商靠高周转。论文发现,单独用毛利率选股的效果远不如毛利资产比,因为它只看到了一半——高毛利率的公司往往资产很重、周转很慢,而低毛利率的公司可能靠周转赚得很多。如果这个结论在今天依然成立,那么"只看毛利率"的选股方法,应该比 13 号弱。

封

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这份卷宗剩下的部分已封存。

  • 含成本的完整回测与净值曲线
  • 论文发表前后、最近三年分段对比
  • 逐条交易规则与结果解读
  • 可直接运行的 Python 代码下载
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