资产周转率改善

原理

杜邦分析把公司的赚钱能力拆成利润率和资产周转率（见 144）。资产周转率 = 营业收入 ÷ 净经营资产，衡量公司每投入一块钱经营资产（扣除现金和金融资产、扣除不付息的经营负债后的净额），一年能做出多少生意。周转率上升，意味着同样的工厂、门店、库存卖出了更多的货——可能是产能利用率提高、库存管理改善、或者需求回暖。

Soliman（2008，《The Accounting Review》）发现，和利润率变化相比，周转率变化有两个特点：一是更持久，因为效率的提升不像涨价那样容易被竞争对手复制；二是市场对它反应不足——周转率改善的公司，未来的盈利确实会更好，但分析师预测和股价都没有及时反映，于是在之后的几个月到一年里慢慢补涨。所以论文认为，资产周转率的变化是一个被忽视的、含有增量信息的会计信号。

本策略检验这个结论：买净经营资产周转率同比提高最多的公司，卖下降最多的公司，看看在 2010 年以后的大盘股里，周转率改善是否仍然被市场低估。