负债增长（变体：总负债同比增速）

原理

本策略是「资产增长」（编号 14）的变体：把"总资产增长"换成"总负债增长"，检验资产增长效应里"借钱扩张"这一部分是否单独有效。

Cooper、Gulen 和 Schill 在 2008 年发现，一年里总资产扩张最快的公司，之后几年的股票收益明显偏低。常见解释是：公司在乐观时大举投资、并购，市场也跟着外推增长；等新增资产的回报不如预期，股价就要回吐。

资产增长有两个来源：一边是股东出钱（发股、留存利润），另一边是借钱（发债、贷款、拉长应付账款）。后续研究把资产增长按融资来源拆开，发现靠外部融资撑起来的扩张，后续表现往往最差。负债快速膨胀的公司，常常处在激进扩张或并购整合期，也可能是经营压力下靠借款维持。

所以这个变体只看负债一侧：负债同比增长最慢（甚至在还债）的公司做多，负债增长最快的公司做空。如果"借钱扩张被市场高估"是真的，它应该和资产增长一样有效，甚至更强。