利息保障倍数

原理

利息保障倍数是信用分析里最老的指标之一：公司一年的息税前利润，能付几次当年的利息？倍数是 10，说明利润掉九成也还付得起利息；倍数接近 1，说明赚的钱刚够还息，稍有风吹草动就可能违约。债券评级机构、银行放贷、价值投资者筛股，几乎都会看它。

把它用在选股上，直觉很简单：偿债越从容的公司，经营越稳健，越不容易出事。保障倍数高的公司通常负债少、利润厚，经济下行时有缓冲；倍数低的公司要么债务沉重，要么利润单薄，一旦利率上升或者生意变差，股东往往最先吃亏。

不过从市场定价的角度看，这个逻辑也有反面。偿债能力是人人都能算的公开信息，财务稳健的公司可能早就被市场给了更高的估值；而财务紧张的公司股价已经很便宜，一旦渡过难关，反弹空间更大。学术界关于"财务困境"的研究也发现，最危险的那批公司收益确实偏低，但在相对健康的大公司之间，这种差别是否还存在，并不确定。

所以这里的问题是：在标普 500 这些大公司里，单纯按利息保障倍数排队，买偿债最从容的、卖空最吃力的，能不能带来超额收益？