DOSSIER · No.155
盈利稳定性（变体：季度ROE波动）
只看质量因子里的一条：利润最稳的公司对比利润大起大落的公司。
失效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.49 对比 0.81；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Clifford S. Asness, Andrea Frazzini, Lasse Heje Pedersen (2019). Quality Minus Junk. Review of Accounting Studies.
原理
本策略是「质量因子 QMJ」（编号 17）的变体：只保留 QMJ"安全"维度里的一项——盈利波动，检验"利润稳不稳"这一条单独拿出来是否有效。
Asness、Frazzini 和 Pedersen 把"质量"拆成盈利能力、成长、安全和分红四块，其中"安全"包括低贝塔、低杠杆和低盈利波动。直觉是：利润年年稳定的公司，经营可预测、抗风险能力强，投资者却常常为了追逐刺激的故事股而低估它们；利润大起大落的公司，未来更难判断，也更容易让人失望。
原策略 17 把多个质量指标合在一起，在标普 500 里被判"失效"。这个变体想知道：是不是某些分项拖了后腿？单看"利润最稳 vs 最不稳"，会不会更干净？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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