商誉占比

原理

公司收购别人时，付出的价格往往高于被收购方净资产的公允价值，多出来的部分在资产负债表上记为"商誉"。商誉不折旧，只在每年减值测试不通过时一次性冲减。所以商誉占总资产的比例，大致反映了一家公司有多少资产来自"为并购支付的溢价"。

很多投资者对高商誉公司心存戒备，理由有三。第一，并购的平均效果并不好：收购方常常付出过高价格，协同效应落空，几年后被迫计提大额减值，利润和股价同时受挫。第二，靠并购堆出来的增长，往往掩盖了原有业务的停滞，有机增长才是更可持续的。第三，商誉是"看不见摸不着"的资产，一旦经营不善，它首先蒸发，高商誉意味着账面净资产的真实含金量更低。

学术上，大量研究发现收购方的长期股价表现偏弱、大规模并购后公司收益偏低，但"商誉占比"本身并没有一个公认的经典论文出处，所以这里按实务规则处理：每月按商誉 ÷ 总资产排序，买最低的一组（主要靠内生增长、没有并购包袱）、卖最高的一组（并购型扩张、溢价包袱重），检验"躲开商誉大户"在美股大盘股里是否有超额收益。