所得税费用动量

原理

公司报给股东的利润和报给税务局的利润不是一回事。财务报表利润有大量会计判断的空间：收入什么时候确认、费用资本化还是费用化、减值提多少，都能影响当期数字。而应税利润受税法约束，多交税要付真金白银，公司没有动机虚报——没有哪个管理层愿意为了"做好看"多交税。

所以所得税费用可以看作报表利润的一个"测谎仪"。2011 年，Jacob Thomas 和 Frank Zhang 在《Journal of Accounting Research》上发现：季度所得税费用比上年同季增长多的公司，之后几个月的股票收益明显更高，而且这个效应在控制了盈利意外（SUE）之后依然存在。他们的解释是：税费的变化包含了关于未来盈利的额外信息，但投资者主要盯着每股收益，对税费这一行关注不足，价格反应偏慢。

本策略按论文思路，每月用最近一季已披露的单季所得税费用，减去上年同季，再除以一年前总资产，买税费增长最多的公司、卖税费下降最多的公司。它检验的是：在信息传播很快的标普 500 大盘股里，"税单比利润更诚实"这条暗线是否仍能带来超额收益。