首次分红/恢复分红

原理

对一家从来不分红（或者曾经停止分红）的公司来说，宣布开始派息是一件大事。股息一旦开始，市场就默认它会持续，削减股息会被视为严重的负面信号，所以管理层只有在对未来现金流相当有把握时才会迈出这一步。换句话说，首次分红是管理层用真金白银发出的"信心信号"。

1995 年，Roni Michaely、Richard Thaler 和 Kent Womack 在《Journal of Finance》上研究了 1964–1988 年间的数百起首次分红和停止分红事件。他们发现：首次分红公告当天股价平均上涨约 3%，停发则平均下跌约 7%；更有意思的是，公告之后股价还在同一方向继续漂移——首次分红的公司在随后一年继续跑赢，停发的公司继续跑输。这说明市场对这个信号"反应不足"，没有在公告当天一次性消化。

本策略检验公告后的"漂移"部分：用 SEC 季报数据识别每股普通股股息从无到有的季度（首次分红，或停发后恢复），在季报披露后持有这些公司一年，看它们是否继续跑赢市场。停发分红是另一个独立策略（207），这里不涉及。由于我们用的是季报披露日而不是公告日，公告当天的跳涨不在收益里，检验的是更保守的"事后能否还赚到钱"。