应收快于收入

原理

几乎每一本财报分析教材、每一份做空报告里，都会出现同一个警讯：应收账款增长得比收入还快。

道理并不复杂。正常情况下，应收账款和收入应该大致同步：收入涨一成，客户欠的钱也差不多涨一成。如果应收突然涨得比收入快很多，通常意味着以下几种情况之一：公司为了冲业绩放宽了赊销条件，给客户更长的账期甚至"压货"；收入确认得太早，货还没真正卖出去就记了收入；或者客户的付款能力变差，回款变慢，将来可能要计提坏账。无论哪一种，眼前的收入和利润都可能"含水"，未来要还回去。

学术上，这个思路和应计异象（利润中非现金部分越多，未来收益越差）以及 Beneish M-Score 里的"应收周转天数指数"一脉相承，但"应收增速减收入增速"作为单独的选股信号，并没有一篇公认的出处，所以这里按实务规则处理。

具体做法是：用最新资产负债表的应收账款和一年前同一时点相比，算出应收增速；用最近一季单季收入和上年同季相比，算出收入增速（两者用同一个季度，口径对齐）；两者之差越大，说明应收越"跑在收入前面"。本策略买差值最低的一组、卖差值最高的一组，检验这个经典警讯在美股大盘股里能否转化为超额收益。