DOSSIER · No.188
高账面市值比里的 F 分数（变体：最便宜 20%）
21 的收紧版：只在最便宜的 20% 里按 F 分数挑好坏。
失效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.35 对比 0.87；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Joseph D. Piotroski (2000). Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers. Journal of Accounting Research.
原理
本策略是「Piotroski F-Score」（编号 21）的变体：打分方法和多空规则不变，只把价值股的门槛从账面市值比最高 30% 收紧到最高 20%——这正是 Piotroski 论文里使用的"最便宜五分之一"。
F 分数用 9 个简单的财务检查（盈利、现金流、杠杆、流动性、增发、毛利率、周转率是否改善）给公司打 0–9 分。论文的核心观点是：便宜股里鱼龙混杂，财务正在变好的公司会走出低谷，财务恶化的会继续下沉，而市场对这些冷门股的财报反应偏慢。按理说股票越便宜、越被忽视，这种错误定价就越大。这个变体想检验：把范围收紧到最便宜的 20%，F 分数的区分能力会不会更强。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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