DOSSIER · No.191
低资产增长只做多（变体）
14 的只做多版：只买总资产扩张最慢的 20% 公司。
仍有效
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.77 对比 0.86；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Michael J. Cooper, Huseyin Gulen, Michael J. Schill (2008). Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns. Journal of Finance.
原理
本策略是「资产增长」（编号 14）的变体：信号同样是总资产的同比增长率，唯一的改动是只做多资产增长最低的 20%，不做空扩张最快的公司。
Cooper、Gulen 和 Schill 发现，总资产扩张越快的公司，之后的股票收益越差：大举并购、激进扩产往往伴随着过度乐观，投资回报率随后下滑，而市场一开始给扩张公司的估值太高。反过来，扩张谨慎、甚至在收缩的公司，后续表现更好。14 的多空版本在标普 500 里收益接近零，但做空高增长公司在近十几年要面对科技股的持续上涨。这个变体想检验：只持有"不扩张"的公司，能不能跑赢大盘，并用 Ken French 低投资组合的长历史看论文发表前后。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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