DOSSIER · No.192
现金流法应计（变体：TTM 季度更新）
20 的季度更新版：用最近四季净利润减现金流，做多低应计。
仍有效
财报与事件
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.31 对比 0.92；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Richard G. Sloan (1996). Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings?. The Accounting Review.
原理
本策略是「应计异象」（编号 20）的变体：应计的定义同样是现金流量表口径的"净利润 − 经营现金流"，除以平均总资产；唯一的改动是把数据从年报换成最近四个季度合计（TTM），每个季度更新一次信号。
Sloan 发现，利润里现金占比高的公司之后跑赢，靠应计（应收账款增加、存货积压等纸面利润）撑起来的公司之后跑输，因为应计部分更容易反转，而投资者往往只盯着利润总额。20 用年报，一年只更新一次，到下一份年报前信号可能已经陈旧。这个变体检验：用季度数据让信号更及时，能不能更早抓住盈利质量的变化。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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