净负债/EBITDA

原理

"净负债是 EBITDA 的几倍"是信贷和并购圈最常用的杠杆指标。分子是有息负债减去现金，代表公司真正背着的债；分母 EBITDA 是扣除利息、税、折旧摊销前的利润，粗略代表公司每年能拿来还债的经营现金。两者一除，就是"不考虑其他开支，公司要几年才能把债还清"。银行贷款条款、评级机构和杠杆收购基金都把它当作核心门槛，倍数越高，违约和再融资风险越大。

放到选股上，逻辑有两层。一是风险：高杠杆公司在利率上升、经济下行时最脆弱，股东排在债权人之后，景气一转向股价就容易大跌。二是"财务灵活性"：净现金或低杠杆的公司可以在低谷时回购、并购、逆势投资，而高杠杆公司只能收缩。不过高杠杆也可能放大收益，在宽松周期里涨得更多，所以低杠杆是否真能带来超额收益，需要数据来检验。

这不是一篇论文提出的因子，而是业内通行的实务规则。本策略在标普 500 非金融公司里按净负债/EBITDA 排序，买杠杆最低的、卖最高的。