DOSSIER · No.196
高股息只做多（变体）
133 的只做多版：每月买股息率最高的 20% 分红股。
仍有效
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.76 对比 0.87；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Robert H. Litzenberger, Krishna Ramaswamy (1979). The Effect of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prices: Theory and Empirical Evidence. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「股息率」（编号 133）的变体：股息率的算法和股票池不变，唯一的改动是只做多股息率最高的 20%，不做空股息率最低的分红公司。
Litzenberger 和 Ramaswamy 从税收角度出发，认为分红在个人所得税上比资本利得吃亏，投资者会要求高股息股票提供更高的税前回报，因此高股息股票的预期收益更高。133 的多空版本在 2010 年以后的标普 500 里几乎没有收益。但现实中，大多数"高股息策略"的使用者只做多：买一篮子股息率最高的股票，图的是现金回报和相对稳健。这个变体检验这种最常见的用法能否跑赢大盘，并用 Ken French 高股息组合近百年的数据看长期表现。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号？登录
在闲鱼搜索「nagi 」，下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。