DOSSIER · No.201
投资因子 SEC 版（变体：CMA 构造）
14 的 Fama-French 版：2×3 分组、年度调仓、市值加权。
仍有效
经典因子
数据 C 级
每年6月调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.19 对比 0.87；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Eugene F. Fama, Kenneth R. French (2015). A Five-Factor Asset Pricing Model. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「资产增长」（编号 14）的变体：信号仍是总资产同比增长率，改动的是组合构造——不再用月度五分位、等权，而是完全按照 Fama 和 French 在五因子模型（2015）里构造投资因子 CMA 的方法：每年 6 月按市值和投资高低做 2×3 分组，组内市值加权，持有一年。
CMA 的意思是"保守减激进"：投资（资产扩张）少的公司减去投资多的公司。Fama 和 French 的理由是：估值相同时，预期投资越多的公司，隐含的预期收益越低。这个变体是一次"复刻学术因子"：用免费的 SEC 财报和标普 500 成分股自己造一个 CMA，与 Ken French 官方 CMA 对比，看能还原多少，以及它在大盘股里表现如何。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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