亏损公司

原理

"不买亏损公司"是很多投资者的第一条纪律。道理很朴素：亏损说明生意至少暂时不赚钱，未来要么靠融资续命、稀释老股东，要么面临更高的破产风险；而且亏损公司的估值无法用市盈率衡量，股价更多靠故事和情绪支撑，波动大。学术上也有大量证据表明，盈利能力强的公司长期回报更好（本站的毛利率、ROE、经营利润率等策略都是这个思路的不同版本）。最极端的一刀切做法，就是把最近一年亏损的公司全部剔除。

但在标普 500 这样的大盘股里，"亏损"的含义和小盘股很不一样。能留在指数里的亏损公司，多数是周期行业在行业低谷时的暂时亏损（油价暴跌时的能源股、疫情期间的航空和邮轮），或者是一次性大额减值造成的账面亏损。这类公司在亏损最严重、市场最悲观时往往股价已经跌得很深，一旦周期回暖，反弹也最猛。所以"做空大盘股里的亏损公司"可能恰好是在周期底部做空。

本策略按实务规则处理，检验这条纪律的最简单版本：用 SEC 财报按披露日对齐，最近四个季度净利润合计为负的算亏损公司；做多全部盈利公司、做空全部亏损公司，两边等权，看"回避亏损股"在 2010 年后的美国大盘股里值不值得。