净现金/市值

原理

格雷厄姆式的价值投资者喜欢一种"安全边际"：公司账上的现金扣掉全部有息负债之后还剩很多，剩下的净现金已经占了市值的相当一部分，相当于买股票时有一部分钱是用现金"打折"买到的。即使主营业务表现平平，这笔现金也提供了缓冲：可以分红、回购、熬过行业低谷，几乎没有违约风险。

净现金/市值就是衡量这种安全垫的指标：(现金 + 短期投资 − 全部有息负债) ÷ 市值。比值越高，说明股价里被现金"覆盖"的部分越多；比值为负且很低，说明公司背着大量负债，股东权益在资本结构里排在债权人之后，经营一旦出问题，股东首先受损。学术上，有研究发现持有大量现金的公司未来回报更高（本站 154 号策略"现金持有"），也有研究发现高杠杆公司在困境时表现更差（本站 47 号"财务困境"），这个指标同时捕捉了这两个方向。

不过，大量囤积现金也可能意味着管理层找不到好的投资机会，或者资金使用效率低。本策略按实务规则处理：用 SEC 财报按披露日对齐，计算净现金除以当天市值，在标普 500 非金融公司里买净现金占比最高的一组、卖净负债最重的一组，检验"账上有钱"本身是不是一个能赚钱的信号。