DOSSIER · No.212
行业中性价值（变体）
183 的行业中性版：只在同行业内比便宜，买便宜卖贵。
失效
经典因子
数据 C 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 -0.34 对比 0.88；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Eugene F. Fama, Kenneth R. French (1992). The Cross-Section of Expected Stock Returns. Journal of Finance.
原理
本策略是「账面市值比 SEC 时点版」（编号 183）的变体：唯一的改动是把账面市值比（B/M）先减去同行业（SIC 前两位）当月的平均值再排序，只比较"同行里谁更便宜"，其余规则与 183 相同。
不同行业的账面市值比天然差别很大：钢铁、能源、公用事业的 B/M 长期偏高，软件、医药、消费品牌长期偏低。不做行业调整的价值组合，实际上是在押"重资产行业 vs 轻资产行业"，183 的大起大落有相当一部分来自这种行业押注。这个变体想检验：剥离行业因素之后，"同行里便宜的跑赢同行里贵的"这个更纯粹的价值效应，在 2010 年后的标普 500 里还存不存在。同时附上 Ken French 账面市值比五分位的近百年长历史作参照（未做行业中性）。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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