盈利+收入双重意外

原理

财报公布后，股价往往会朝着"意外"的方向继续漂移几周甚至几个月，这就是著名的盈余公告后漂移（本站 19 号策略）。Jegadeesh 和 Livnat（2006）进一步发现，收入意外也有类似的漂移效应（本站 158 号策略），而且当盈利意外和收入意外同时出现时，效果更强。

背后的直觉是：利润超预期有很多种来源，可能是真正卖得更多，也可能是砍费用、一次性收益、税率变化，后几种往往不可持续。而收入超预期说明需求真的变好了。如果利润和收入同时超预期，说明利润增长有"真实生意"支撑，更可能延续，市场却常常没有充分反映这层信息；反过来，两者同时不及预期，则是更确定的坏消息。

本策略只用财报本身的历史数据衡量"意外"（不用分析师预期）：对单季净利润和单季收入分别计算标准化意外，即本季同比变化比过去八个季度同比变化的平均水平多出几个标准差。每月在标普 500 成分股里，选出两个意外都排在前 30% 的公司做多，都排在后 30% 的公司做空，检验"双重意外"在 2010 年后的大盘股里是否仍然有效。