五因子综合（组合）

原理

Fama 和 French 在 1993 年提出三因子模型（市场、规模、价值），成为几十年来解释股票收益的标准工具。2015 年，他们在此基础上加入两个新因子，形成五因子模型：盈利因子（盈利能力强的公司减盈利能力弱的公司）和投资因子（投资保守的公司减投资激进的公司）。加入这两个因子的理由来自股利贴现模型：在股价相同的情况下，账面市值比越高、未来盈利越高、未来投资越少（意味着可分配给股东的越多），预期回报就越高。他们发现，加入盈利和投资之后，价值因子在解释收益时变得多余。

五因子模型本身是一个资产定价模型，用来解释收益，而不是交易规则。但业内很常见的做法是把模型里的股票特征合成一个打分来选股：同时偏好小市值、高账面市值比、高盈利、低投资的公司，希望把几个因子的溢价叠加在一起，又因为因子之间相关性不高而降低波动。

本策略就是这种用法：在标普 500 非金融公司里，用 SEC 财报（按披露日对齐）计算市值、账面市值比、经营利润率（Fama-French 口径）和总资产增长率，四项分别排名后取平均，买综合分最高的一组、卖最低的一组；同时附上 Ken French 五因子中四个多空因子（SMB、HML、RMW、CMA）等权组合的长历史，对照论文发表前后。