现金消耗

原理

"烧钱"的公司让人紧张：经营和投资每年都在消耗现金，账上的钱一天天变少，迟早要靠增发或借债续命。分析初创公司和生物科技公司时，人们常算一个"现金跑道"：照现在的烧钱速度，账上的现金还能撑多久。跑道越短，越可能在不利的时点被迫融资，稀释老股东；跑道越长，公司越有底气按自己的节奏经营。

把这个思路推广到所有公司，可以用自由现金流（经营现金流 − 资本开支）除以现金储备（现金 + 短期投资）来衡量：比值为负且绝对值大，说明相对家底烧钱很快；比值为正且很高，说明公司不仅不烧钱，每年挣回的现金相对账上存量还很可观，能持续自我造血。按"烧钱公司未来更差"的逻辑，应该买自我造血最强的、卖烧钱最快的。

需要说明的是，标普 500 里真正自由现金流为负的公司很少，所以这个指标的最低一端很多只是"现金流相对现金储备偏低"的公司，比如账上现金很多、正在大规模投资扩张的科技公司。本策略按实务规则处理：用 SEC 财报按披露日对齐，计算最近四个季度自由现金流除以最新现金储备，在标普 500 非金融公司里做多最高的一组、做空最低的一组，检验"相对家底的烧钱速度"有没有选股价值。它和 209 号"自由现金流/总资产"用了同样的分子，区别在于分母换成了现金储备。