49行业动量

原理

行业动量的核心想法是：行业的景气变化是一个持续的过程，市场往往一步步才把它定价完，所以过去一段时间走强的行业，接下来还会强一阵。Moskowitz 和 Grinblatt（1999）用 20 个行业验证了这一点，并指出个股动量的很大一部分其实就是行业动量。

那么行业切得更细，会不会更好？直觉上有两种可能。一种是更细的行业更"纯"：大类"制造业"里既有航空又有化工，涨跌互相抵消；拆成 49 个细分赛道（比如半导体、软件、钢铁、航运、黄金、烟草……），每个赛道的景气周期更清晰，动量信号可能更强。另一种是更细意味着更多噪声：细分行业里往往只有十几家公司，一两家公司的消息就能把整个行业推到排名顶端或底部，这种"假动量"很快会反转。

这个策略用 Ken French 数据库的 49 个细分行业，从 1926 年开始，每月买过去 6 个月涨得最多的 5 个、卖跌得最多的 5 个，和编号 221 的 10 大行业版本形成对照：规则相同，只是行业颗粒度不同。它要回答的问题是：细分行业动量，能不能比大行业动量更有效、更稳定？发表之后它还在吗？