行业风险平价

原理

"把鸡蛋放在不同的篮子里"是最朴素的分散化。但等金额分配有个隐藏的问题：如果一个篮子特别容易摔（波动大），那组合的风险其实主要来自它。按市值加权更极端——今天的美股，科技一个行业就占了大半个指数的风险。

风险平价换了一个角度：不是让每个资产占同样多的钱，而是让每个资产贡献同样多的风险。波动大的资产少放一些钱，波动小的多放一些；同时考虑资产之间的相关性——和其他资产走势越像的，贡献的风险越多，权重就要再压低。这个思路在 1990 年代就被一些大型对冲基金用于股债商品配置，2005 年前后"风险平价"这个名字在业内流行开来，之后成为机构资产配置的主流方法之一。

把它用在股票行业之间，可以理解为一个"更讲道理的行业等权"：科技、能源、耐用品这类波动大的行业被适度压低，公用事业、必需消费、电信等平稳行业被适度抬高，让十个行业在组合里"说话的音量"相近。和最小方差（编号 230）不同，它不追求组合波动最小，而是追求风险分布均匀，所以不会把仓位集中在少数几个防御行业上。

我们想知道：在高度相关的股票行业之间做风险平价，和简单等权、按市值加权相比，到底能带来多少好处？