行业双动量

原理

Gary Antonacci 在 2012 年提出的"双动量"把两种动量结合在一起。相对动量回答"买哪个"：在一组资产里挑过去一段时间涨得最好的。绝对动量回答"要不要买"：即使是最好的那个，如果它连国债都没跑赢，说明整个市场可能正在走坏，那就干脆持有国债。前者帮你抓住领涨者，后者帮你在熊市里离场。他原本用这套方法在美股、海外股票和债券之间切换（见编号 03）。

两种动量各有弱点：只用相对动量，熊市里依然满仓；只用绝对动量，会错过行业轮动。双动量的逻辑是：先挑出最强的，再给它们加一道"跑赢无风险利率"的门槛。

把它用在美股行业上就是一个很直观的行业轮动策略：每个月按过去 12 个月收益给 10 个行业排名，买前 3 名；但每个入选行业都要先过一道检验——它过去 12 个月的收益必须高于同期国库券，否则它那 1/3 的资金就放在国库券里。牛市里，它像一个集中持有强势行业的动量策略；熊市里，入选行业纷纷跌破门槛，仓位自动降下来。

我们用 Ken French 10 行业从 1926 年开始测试，并用 9 只 SPDR 行业 ETF 从 1999 年底起做可交易版本，看看这套规则在近一百年里能否兼顾进攻和防守。