No.247 高价值高盈利角落

高价值高盈利角落

只买又便宜又能赚钱的那一格股票，避开便宜但不赚钱的价值陷阱。

失效经典因子数据 A 级年度（每年6月底）调仓

是否仍有效（策略本身）

失效

论文发表后夏普比率接近或低于零

是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））

未跑赢基准

论文发表后，夏普比率 0.08 对比 0.80；年化收益低于基准。

「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。

来源论文：Robert Novy-Marx (2013). The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium. Journal of Financial Economics.

原理

价值投资最大的坑是“价值陷阱”：很多股票便宜，是因为公司真的不赚钱、生意在萎缩，买进去只会越来越便宜。反过来，真正赚钱能力强的好公司，市场通常不会给它很低的估值。

Novy-Marx 在 2013 年的论文《价值的另一面》中发现，盈利能力是价值的“另一面”：盈利能力强的公司未来收益更高，而且这个效应和价值效应是负相关的——好公司往往贵，便宜的往往差。正因为两者负相关，把它们结合起来效果特别好：同时要求“便宜”和“能赚钱”，就能把价值陷阱筛掉，只留下被错杀的好公司。论文显示，价值加盈利的组合比单独任何一个都稳得多。巴菲特说的“用合理的价格买好公司”，某种程度上就是这个思路。

这个策略直接取 Ken French 按账面市值比 × 经营盈利能力划分的 25 个组合中，“最便宜 20% × 最能赚钱 20%”的那一格，每年 6 月底调仓，持有一年。要回答的是：这个最理想的角落，长期是否跑赢大盘？论文发表后还有效吗？

历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。

原理

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