小盘高盈利

原理

“小盘股长期跑赢大盘股”是最早被发现的异象之一，但它在 1980 年代之后变得时有时无。Fama 和 French 在 2015 年的五因子论文中给出了一个重要线索：小盘股的平均收益被其中一部分“坏公司”拖累了——那些盈利很差、又在大举扩张的小公司，收益异常地低。如果剔除它们，小盘股的表现会好得多。

这背后的逻辑并不复杂。小公司里鱼龙混杂：有快速成长、真正赚钱的“隐形冠军”，也有靠融资续命、长期亏损的公司。后者常常被散户当作“彩票”追捧，估值偏高，之后收益很差。只看规模，等于把两类公司混在一起买；加上盈利能力的筛选，就能只留下小而能赚钱的那部分，既拿到小盘股的成长弹性，又避开最容易踩雷的垃圾股。

这个策略取 Ken French 按市值 × 经营盈利能力划分的 25 个组合中，“市值最小 20% × 盈利能力最高 20%”的那一格，每年 6 月底调仓。要回答的是：小而赚钱的公司，能否比小盘股整体和大盘更好？论文发表后还有效吗？