小盘赢家

原理

这个组合把两个最古老的市场异象叠在一起：小盘效应（小公司长期收益更高）和动量效应（过去一年涨得多的股票，接下来几个月还会继续涨）。

为什么要叠在一起？动量的主流解释是“信息扩散慢”：好消息不会一下子反映在股价里，而是被市场一点一点消化，所以股价会沿着一个方向走一段时间。小公司的信息扩散尤其慢——跟踪的分析师少、媒体报道少、机构持仓少，市场对它们的好消息反应更迟钝。这意味着在小盘股里，动量应该更持久、更强（编号 238 用多空的方式检验过这一点）。另一方面，小盘股的长期溢价也能给组合加一层收益。

这里检验的是一个只做多、不做空的版本，也是普通投资者最容易理解的形式：每月在市值最小的 20% 股票里，买过去一年（跳过最近一个月）涨得最多的 20%。要回答的是：“小盘里的强势股”能否长期跑赢大盘和小盘整体？在动量论文广为人知之后（以 1993 年为分界），还有效吗？