DOSSIER · No.251
小盘长期反转
在最小的股票里买过去五年跌得最惨的，等它们反弹。
仍有效
个股动量与反转
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.40 对比 0.59；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Werner F. M. De Bondt, Richard Thaler (1985). Does the Stock Market Overreact?. Journal of Finance.
原理
1985 年，De Bondt 和 Thaler 发表了行为金融学的开山之作《股市反应过度了吗？》。他们发现：过去三到五年跌得最惨的股票（“输家”），之后几年会明显跑赢过去涨得最多的“赢家”。解释是过度反应：投资者对一连串坏消息反应过头，把输家的股价压得远低于合理水平，把赢家推得过高；随着时间推移，现实没有想象中那么糟或那么好，价格就会回归。
论文里还有一个细节：输家组合的超额收益主要来自小公司，而且集中在每年 1 月。小公司更容易被遗忘、被抛售，也更少有机构去纠正错误定价，过度反应更严重，反弹也更猛。
这个策略把检验聚焦在小盘股上：每月在市值最小的 20% 股票里，买过去五年（跳过最近一年）表现最差的 20%，只做多。它要回答的是：小盘长期输家的反弹效应，在论文发表四十年后还存在吗？与小盘股整体相比，买输家有没有额外收益？
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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