DOSSIER · No.259
市场状态动量因子（变体：12个月状态窗口）
把市场状态开关的判断窗口从三年缩到一年，看更灵敏的开关是否更好。
减弱
个股动量与反转
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表后夏普比率不到发表前的一半
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.38 对比 0.66；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Michael J. Cooper, Roberto C. Gutierrez Jr., Allaudeen Hameed (2004). Market States and Momentum. Journal of Finance.
原理
本策略是「市场状态动量因子」（编号 239）的变体：原版用过去 36 个月的大盘累计收益判断“上涨/下跌状态”，只在上涨状态持有动量因子；这里把窗口缩短为 12 个月，其他规则和成本假设完全相同。
想检验的是开关的“灵敏度”。动量崩盘往往发生在熊市见底、市场急速反弹的初期，36 个月的窗口很慢，熊市要持续很久才会关掉开关，反弹后又要很久才重新打开。12 个月窗口反应更快，理论上能更及时地避开熊市后的反弹风险；但它也更容易在震荡市里频繁开关、被来回打脸。论文本身也报告过不同窗口的结果，这里用近百年数据直接对比两种窗口。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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