五月卖出（万圣节效应）

原理

华尔街有句老话叫"五月卖出，九月再来"。听起来像段子，但 Bouman 和 Jacobsen 在 2002 年把它放到了 37 个国家的股市里检验，结果相当整齐：每年 11 月到次年 4 月这半年的收益，明显高于 5 月到 10 月；在不少国家，夏半年的股市收益甚至跑不赢存款利息。因为分界点正好在 10 月底，这个现象也被叫作"万圣节效应"。

它奇怪的地方在于：这是一个人人都能看到的日历规律，按理说早该被套利掉。论文检查了各种可能的解释，比如数据挖掘、某几次大崩盘的偶然影响、利率和风险的季节变化，都不能完全解释它。

比较流行的解释是夏季假期：欧美投资者在夏天休长假，市场参与度和风险偏好下降，资金离场；入秋以后人们回到工位，年底又有奖金、养老金缴款和新一年的资产配置，资金重新流入。也有研究把它和季节性情绪（白天变短时人的风险偏好变化）联系起来。

这个策略只做一件事：冬半年持有指数，夏半年空仓。它在场一半时间，所以真正要回答的是：夏天那半年躲出去，究竟少亏了，还是少赚了？ 论文发表已经二十多年，正好用发表后的数据来检验。