DOSSIER · No.274
波动缩放动量因子（变体：1个月波动窗口）
动量因子的波动缩放改用最近一个月的波动，看更快的减仓是否更好。
失效
个股动量与反转
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
失效
论文发表后夏普比率接近或低于零
是否跑赢基准（美股全市场（Ken French））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.01 对比 0.84；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：Pedro Barroso, Pedro Santa-Clara (2015). Momentum Has Its Moments. Journal of Financial Economics.
原理
本策略是「波动缩放动量因子」（编号 242）的变体：原版用动量因子过去 126 个交易日（约 6 个月）的日收益估计波动，把仓位调整到目标波动 12%；这里只把窗口缩短为 21 个交易日（约 1 个月），其余规则完全相同。
动量崩盘之前，动量因子自身的波动往往先急剧上升。6 个月窗口比较平滑，波动飙升时要过一段时间才能反映出来；1 个月窗口反应快得多，理论上能更早减仓。但短窗口的估计噪声也大：一个平静的月份之后，估出来的波动很低，仓位会被放得很大，一旦行情突变就会吃亏。这个变体检验的是“更快”与“更稳”之间的取舍。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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