DOSSIER · No.29
风险平价
按风险而不是按资金分配股票和债券,让每类资产贡献同样多的波动。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效(策略本身)
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准(60/40 股债组合(SPY/TLT,月度再平衡))
未跑赢基准
论文发表后,夏普比率 0.81 对比 0.87;年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效,不代表比基准更好,也不构成任何建议。2026-10-17 更新。
来源论文:Clifford S. Asness, Andrea Frazzini, Lasse H. Pedersen (2012). Leverage Aversion and Risk Parity. Financial Analysts Journal.
原理
最常见的"均衡"配置是股六债四。按资金看,股票只占六成;但股票的波动比一般的债券大得多(以美国综合债券指数为例,大约是它的三倍),所以按风险看,这个组合九成左右的涨跌其实都是股票带来的,债券几乎只是陪衬。
风险平价的想法是:不按钱分,而按风险分。波动大的资产少放,波动小的多放,让股票和债券对组合的波动贡献差不多。这样配出来的组合会以债券为主,本身收益偏低,所以通常会整体加一点杠杆,把组合波动拉回到和股六债四差不多的水平。
为什么这样可能更好?Asness、Frazzini 和 Pedersen 在 2012 年给出的解释叫杠杆厌恶:很多投资者不能或不愿意借钱,想要更高收益就只能多买股票等高风险资产,把它们的价格抬高、未来收益压低;而低风险的债券被冷落,单位风险的回报反而更高。风险平价就是去拿这部分被冷落的回报,再用适度杠杆把收益放大。
这个思路在 2008 年金融危机中表现突出,之后被大量机构采用。但它的好成绩有一个重要背景:过去几十年利率一路下降,债券是长牛;2022 年股债同时大跌,风险平价也遭遇了重创。它到底是一个稳定的规律,还是吃到了债券牛市的红利,是这次重测的重点。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
已有账号?登录
在闲鱼搜索「nagi 」,下单后自动发送激活码
历史回测不代表未来收益,仅供学习研究,不构成投资建议。