弹性资产配置 EAA

原理

EAA（Elastic Asset Allocation）是 FAA（本站编号 291）的"连续版"。FAA 给每个资产在收益、波动、相关性上排名，再按名次挑出前几名等权持有。排名有个问题：第一名和第二名可能只差一点点，也可能差得很远，但排名把这些差距都抹平了；而且等权持有意味着"勉强入选"和"遥遥领先"的资产拿到同样多的钱。

Keller 和 Butler 在 2014 年的论文里把排名换成了一个连续的得分公式：得分 = 收益的 wR 次方 × (1 − 相关性) 的 wC 次方 ÷ 波动的 wV 次方，整体再取 wS 次方。这些指数被称为"弹性"：wR 越大越看重涨幅，wC 越大越看重分散，wV 越大越看重低波动，而 wS 控制集中程度——wS 为 0 时等于等权，wS 越大越集中在得分最高的资产上。入选资产的权重就和得分成正比。收益用的是过去 1、3、6、12 个月相对现金的超额收益平均；只有超额收益为正的资产才有得分。

EAA 还内置了一个"崩盘保护"：数一数资产池里有多少比例的资产超额收益为负，就拿出同样比例的资金放进现金（这里用短期国债）。市场越普遍走弱，现金越多，这比 FAA 的逐个替换更平滑。

论文最大的特点是对数据挖掘非常警惕：作者用 1914–1964 年的数据优化参数，再在 1964–2014 年做样本外检验。本站没能逐字核对原文推荐的参数组，这里事先固定一组公开复刻中常用、偏进攻的设置（wR=1、wC=0.5、wV=0、wS=2），资产池沿用 FAA 的七只基金，便于两者直接比较。