均线交叉（50/200日）

原理

"看均线买卖"可能是散户最熟悉的技术分析：短期均线上穿长期均线叫"金叉"，该买；下穿叫"死叉"，该卖。很长一段时间里，学术界对这类方法嗤之以鼻，认为价格是随机游走，看图表找规律只是心理安慰。1992 年 Brock、Lakonishok 和 LeBaron 在《Journal of Finance》上第一次用严格的统计方法检验了这件事：他们拿道琼斯指数近 90 年的日线数据，测试了一批最简单的均线规则，发现均线发出"买入"信号之后的日子，平均收益明显高于"卖出"信号之后的日子，而且卖出信号期间的波动更大。这个差距无法用常见的随机模型解释。

为什么均线会有用？一个直观的解释是市场里有"惯性"：信息不是一下子被所有人消化的，资金流入、流出也往往持续一段时间，于是价格趋势会延续。另一个解释和风险有关：长期均线下方的市场往往处在下跌、恐慌、波动放大的阶段，这时候躲开，虽然会错过一些反弹，但能避开最痛的大跌。50 日和 200 日均线交叉，本质上是一个"跟着大势走"的慢速开关：牛市里一直拿着，熊市确认后离场。

这个结果的意义在于给"技术分析"挂上了学术的号。不过它也有明显的软肋：论文没有扣交易成本，主要比较的是信号日的平均收益，而不是一个真实可交易账户的长期表现；而且规则一旦被所有人都知道，信号带来的优势可能被套利掉。我们用标普 500 从 1960 年到现在的数据，按真实可交易的方式（扣成本、空仓拿国债利息）重测一遍，看看它发表三十多年后还剩多少。