DOSSIER · No.313
股债动量切换 SPY/TLT（变体：12 个月回看）
股债二选一改看过去一整年的强弱，换得更少、更慢。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（SPY/TLT 各 50%（月度再平衡））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.58 对比 0.88；年化收益高于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (2010). 股债月度动量切换：每月持有过去 12 个月表现更好的美股或长期美债. .
原理
本策略是「股债动量切换 SPY/TLT」（编号 302）的变体：规则完全相同——每月在美股 SPY 和长期美债 TLT 之间二选一、全仓持有近期更强的一个——只是把比较的窗口从过去 3 个月拉长到过去 12 个月。
想检验的是：这个流行规则的结论对回看期有多敏感。更长的窗口信号更稳，切换次数更少，交易成本更低，能少被短期噪音"打脸"；代价是反应更慢，趋势已经反转好几个月才跟着换。股债之间的跷跷板往往来得很快（比如危机爆发时资金一个月内就涌入国债），慢半拍可能正好错过最需要防守的时刻。如果 3 个月和 12 个月的结果差别很大，说明这个规则的表现更多来自参数运气，而不是稳定的规律。
封
以下内容仅对会员开放
这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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历史回测不代表未来收益，仅供学习研究，不构成投资建议。