DOSSIER · No.317
层次风险平价 HRP（变体：12 类资产）
资产扩到 12 类、股票扎堆时，HRP 的聚类能不能把风险分得更匀。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（12 类资产等权（1/N 月度再平衡））
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.72 对比 0.80；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：Marcos López de Prado (2016). Building Diversified Portfolios that Outperform Out of Sample. Journal of Portfolio Management.
原理
本策略是「层次风险平价 HRP」（编号 308）的变体：算法和参数完全相同，只把资产池从 7 类扩大到 12 类——美股大盘、小盘、纳指、欧洲、日本、新兴市场、REIT、商品、黄金、长期美债、高收益债、投资级公司债（沿用编号 289 的风险资产池，没有为本策略挑选）。
HRP 的卖点是处理"很多彼此相关的资产"：12 类里有 6 类股票、2 类信用债，传统风险平价会把 6 类股票当作 6 份独立风险，结果股票风险被重复计算；HRP 先把它们聚成一族，再在族与族之间分配。308 只有 7 类资产，聚类树很浅，这个优势几乎体现不出来。这个变体想检验：资产更多、相关结构更复杂时，HRP 的表现会不会更接近论文的说法。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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