DOSSIER · No.319
CPPI 固定比例投资组合保险（变体：乘数 6）
把 CPPI 的乘数调高到 6：涨时更像满仓，跌时减得更狠。
仍有效
资产配置与风控
数据 A 级
月度（保本线每年重设）调仓
是否仍有效（策略本身）
仍有效
发表后和最近三年的风险调整收益都仍为正
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.78 对比 0.68；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-18 更新。
来源论文：André F. Perold, William F. Sharpe (1988). Dynamic Strategies for Asset Allocation. Financial Analysts Journal.
原理
本策略是「CPPI 固定比例投资组合保险」（编号 311）的变体：保本线（年初净值的 80%、每年重设）、月度调仓、美股 + 现金都不变，只把乘数从 4 提高到 6。
乘数决定了 CPPI 有多"激进"。乘数越大，同样的缓冲垫能撑起更多股票：年初缓冲垫 20% 时，乘数 6 意味着满仓（上限 100%），上涨时几乎一直满仓；但下跌时减仓也更猛，缓冲垫每少 1 个百分点，股票仓位就少 6 个百分点。更要命的是，乘数 6 意味着股票只要在一次调仓间隔里跌掉约六分之一，缓冲垫就会被打光——跳空击穿保本线的风险远大于乘数 4。这个变体想看：更积极的参数是否能拿回更多牛市收益，又要付出多大的风险代价。
封
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- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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