双动量债券版

原理

债券并不是铁板一块。决定债券涨跌的风险主要有两种：利率风险（久期）和信用风险。长期国债几乎没有违约风险，但对利率极其敏感；高收益公司债（俗称垃圾债）久期较短，却和经济、股市一起涨跌；长期公司债介于两者之间，两种风险都有。经济向好时信用利差收窄，垃圾债跑赢；经济转差、央行降息时，长期国债大涨而垃圾债下跌。两类风险轮流“当家”，而且每一轮往往持续一年以上。

双动量的逻辑正好可以搬过来。相对动量：每月在高收益债、长期公司债、长期国债三只基金里，选过去 12 个月表现最好的那一只全仓持有，跟上当前占主导的那种风险。绝对动量：如果连最好的那只都跑不赢国库券，说明债市整体处在下跌趋势里（比如利率快速上行），这时干脆持有现金。

它想抓住的是两种情况：经济衰退时从垃圾债切到长期国债，经济复苏时再切回来；以及在加息周期里躲到现金。风险同样明显：三选一意味着放弃分散，持有长期国债或垃圾债时，组合波动会远高于普通的综合债券基金；12 个月信号对拐点反应慢，切换往往发生在行情走完一大段之后。与编号 305（10 只债券基金选前 3）相比，本策略更集中，并且多了一个现金开关。