等权标普 vs 市值加权

原理

标普 500 指数是按市值加权的：公司越大，权重越高。今天排名前十的大公司加起来占了指数相当大的比例，指数涨跌很大程度上取决于它们。等权的做法则完全相反：500 只股票每只分一样多的钱，并定期把涨多的卖掉一点、跌多的补一点，让它们重新回到同样的权重。

长期研究发现，等权组合往往跑赢市值加权。Plyakha、Uppal 和 Vilkov 在 2012 年的工作论文里专门拆解了这件事，结论大致有两点：第一，等权天然偏向小一些的公司和更便宜的公司，也就是暴露在规模和价值这两个历史上有溢价的风格上；第二，定期再平衡本身就是一种逆向交易——卖出最近涨得多的、买入最近跌得多的，在个股短期反转的规律下能多赚一点。

但等权也有代价：小公司波动更大，熊市里往往跌得更深；再平衡带来更多换手和成本；当市场由少数超大型公司主导时（比如近几年的科技巨头行情），等权组合会因为“分得太散”而明显落后。所以这里要看的是：在包含 2000 年科网泡沫、2008 年危机和近几年巨头行情的样本里，等权到底有没有优势？优势是否在论文之后还在？

本回测用标普 500 历史成分股自建等权组合，同时附上真实可交易的等权 ETF（RSP）作为校验。另有每年才再平衡一次的变体（编号 340），用来检验再平衡频率的作用。