多资产时间序列动量

原理

本策略是「时间序列动量」（编号 02）的变体：保留同样的信号，改成只做多、等额配置的简化多资产版本。Moskowitz、Ooi 和 Pedersen 发现，在股指、债券、商品、外汇期货上，一个资产过去一年的超额收益为正，接下来一个月它往往继续上涨；为负则往往继续下跌。和“截面动量”比谁更强不同，时间序列动量只拿资产和自己的过去比——过去一年有没有跑赢国债。常见的解释是投资者对信息先反应不足、后反应过度，加上对冲需求和资金流的惯性，让趋势在一段时间内延续。

02 按论文的做法，按波动率给每个资产配仓、信号为负就做空、总杠杆最高 2 倍。这些对普通投资者都不太友好：做空 ETF 有借券成本，杠杆要融资。本策略保留同样的信号，换成散户更容易执行的形式：七类资产每类一份等额资金，过去 12 个月跑赢国债就持有，没跑赢这份就拿现金；不做空、不加杠杆。

它想检验的是：去掉做空和杠杆以后，时间序列动量的“危机保护”还剩多少。论文强调这类策略在大熊市里往往表现不错，因为熊市通常是逐步展开的，资产跌了一段之后信号转负，就会躲开后面的下跌。对照基准是同一资产池等权组合，看“按趋势决定持有与否”能不能比一直平均持有更好。