动量拐点

原理

"趋势跟踪"是最古老的交易思路之一：看过去一年市场是涨是跌，涨就做多，跌就做空或离场。它在长期大趋势里很有效，最怕的是趋势拐弯：牛市突然见顶、熊市突然见底时，一年的信号反应太慢，往往要亏一大段才转向。

Goulding、Harvey 和 Mazzoleni 的想法是：同时看一个"慢信号"（过去 12 个月）和一个"快信号"（过去 1 个月）。两者方向一致时，趋势很明确；两者打架时，说明趋势可能正在转折。他们把市场分成四种状态：

• 牛市：长期涨、最近也涨；
• 熊市：长期跌、最近也跌；
• 回调：长期涨、最近在跌（可能只是牛市里的回调，也可能是见顶）；
• 反弹：长期跌、最近在涨（可能只是熊市反弹，也可能是见底）。

在"回调"和"反弹"这两种拐点状态里，到底该信慢信号还是快信号，事先说不清。论文的答案是折中：把快慢两个信号按比例混合，信号一致时满仓顺势，打架时把仓位降下来。这样既不会在每次小回调时被甩下车，也不会在真正的大转折里死扛到底。论文在多种资产上发现，这种"中等速度"的动量比单独用慢信号或快信号，风险调整后的收益更好。

我们用美股近百年数据，看看这个办法在 2023 年发表后还灵不灵。