VIX 飙升后买入

原理

“别人恐惧时贪婪”大概是投资圈被引用最多的一句话。VIX 恐慌指数给了它一个可以量化的版本：当 VIX 在短短几周内突然飙升，往往意味着市场正在经历抛售潮，很多投资者被迫或恐慌性地卖出，价格可能被砸到低于合理水平。

逆向买入的逻辑有三层。第一，波动率有很强的均值回归：VIX 的飙升通常不会持续太久，恐慌退潮时股价往往跟着反弹。第二，风险溢价在恐慌时最高：愿意在这时接盘的人，要求的补偿也最高，相当于用更低的价格买到同样的资产。第三，被迫卖出不是基于基本面：杠杆资金爆仓、基金赎回、风控强平，这些卖压过后，价格有修复的空间。

这里把“飙升”定义为 VIX 比自己过去 20 个交易日的均值高出 30% 以上，然后买入 SPY 持有 20 个交易日，其余时间都拿现金。它和 361 号“VIX 高低择时”恰好相反：361 是 VIX 高了就跑，这里是 VIX 飙了就买。

这条规则的风险在于：飙升常常发生在下跌的半山腰而不是山脚。2008 年秋天和 2020 年 3 月，VIX 一路飙升了好几周，过早买入意味着要先扛住后面的暴跌。另外它大部分时间空仓，牛市里的稳步上涨几乎都吃不到。它到底是“捡便宜的好办法”，还是“接飞刀”，要看数据。