DOSSIER · No.371
VIX 高低择时（变体：固定阈值 20）
恐慌指数在 20 以下才持股，20 以上就躲进现金。
减弱
资产配置与风控
数据 A 级
每日检查信号（只在翻转时交易）调仓
是否仍有效（策略本身）
减弱
发表前只有 11 个月，不做前后对比；发表后夏普 0.22，低于同平均仓位固定比例的 0.50
是否跑赢基准（买入持有 SPY）
未跑赢基准
论文发表后，夏普比率 0.22 对比 0.51；年化收益低于基准。
「仍有效」只说明策略没有失效，不代表比基准更好，也不构成任何建议。2026-10-19 更新。
来源论文：实务规则 (1993). 恐慌指数 VIX 高于一年均值时离场、低于时持股. .
原理
本策略是「VIX 高低择时」（编号 361）的变体：把“VIX 和自己过去一年的均值比”换成交易员最常挂在嘴边的固定阈值——VIX 20。
361 号用相对标准，好处是能适应不同年代的波动水平，坏处是 VIX 每天在均线上下来回穿越，进出过于频繁；而且在长期高波动的熊市里，均线会被一起抬高，策略反而可能在熊市中回到场内。固定阈值则是绝对标准：VIX 20 大致是它的长期平均水平，高于 20 通常意味着市场明显不安。这个变体想检验：绝对水平和相对水平，哪个更适合当离场开关？ 需要说明的是，“20 是长期平均”这件事是事后才知道的，对 1990 年代初的投资者有轻微的后见之明。
封
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这份卷宗剩下的部分已封存。
- 含成本的完整回测与净值曲线
- 论文发表前后、最近三年分段对比
- 逐条交易规则与结果解读
- 可直接运行的 Python 代码下载
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